受两大运河通行不畅以及巴西旧作大豆竞争影响，本周美豆新作出口不及预期，美盘震荡下行，11合约跌至1300美分附近。但近月美湾、美西以及巴西三大地区（港口）CNF报价走势相对一致，并未出现大幅下行的情况，对美豆出口不必过度悲观。巴西各州播种工作陆续开启，南部地区降雨良好，利于大豆播种进度加快，但中西部地区未来一周面临高温少雨天气，可能会拖累巴西全国大豆播种进度，关注后续天气形势变化。国产大豆基本面变化不大，临近双节，市场交易偏谨慎，本周盘面震荡运行。官方与市场部分观点对今年大豆产量预估存在分歧，产量兑现成为未来预期差的主要来源。

　　进口大豆

　　美豆收割进度与产区天气

　　截至9月18日当周，美豆优良率录得52%（前值52%，同期55%），收割进度为5%（同期3%）。产区干旱覆盖区域继续扩大，美国干旱监测中心（Drought Monitor）数据显示，截至9月14日，美豆产区干旱覆盖区域（D1-D4）53%（前值48%，同期29%），11大主产区干旱覆盖区域45%（前值41%，同期39%）。阿肯色州上升16个百分点至24%，印第安纳州上升29个百分点至33%，其余产区变化不大，爱荷华州干旱覆盖比例依然在97%高位。

　　根据EC模式的预报，未来1-2周美豆产区会有不同程度的降雨，多数产区第1周7天累计降雨量预计在35-65mm，整体来看日均降雨量不大，预计对收割进度影响较小。明尼苏达州南部、北达科他州南部、南达科他州以及爱荷华州西北部部分地区7天累计降雨量预计会达到65-80mm，日均降雨量接近中雨程度，或会对大豆收割产生一定影响。

　　南美大豆种植与天气形势

　　据Conab数据显示，截至9月17日，马托格罗索州播种0.3%、帕纳拉州播种1%，全国播种0.2%，播种进度均高于去年同期水平。

　　据World Ag Weather数据显示，过去一周（0913-0920），降雨主要集中在西部与南部区域，戈亚斯州、巴伊亚州以及米纳斯吉拉斯州几乎无降雨。马托格罗索州、帕拉纳州、南马托格罗索州7天累计降雨量在25mm以下，南里奥格兰德州7天累计降雨量达35-65mm，少数地区有65-125mm。南马托格罗索州、米纳斯吉拉斯州、戈亚斯州西南部、帕拉纳州以及南里奥格兰德州最高气温高出历史平均水平1-4℃，其余产区基本与历史平均水平持平。过去两周（0906-0920），南里奥格兰德州、南马托格罗索州部分地区14天累计降雨量高于历史平均水平，其余大部分产区14天累计降雨量低于历史平均水平（约20%-90%）。

　　根据EC模式的预报，未来一周（0922-0929），降雨主要集中在南部产区，马托格罗索州、帕拉纳州7天累计降雨量预计在35mm以下，帕拉纳州7天累计降雨量预计在25-50mm，南里奥格兰德州7天累计降雨量预计在35-65mm，少数地区可达65-100mm，南马托格罗索州、戈亚斯州、巴伊亚州以及米纳斯吉拉斯州几乎无降雨。多数产区平均气温预计将高出历史平均水平1-4℃，其中南马托格罗索州预计高出8-10℃。除南里奥格兰德州外，大部分产区最高气温预计在37-42℃，马托格罗索州、南马托格罗索州部分地区最高气温甚至达到42℃以上。未来两周（0922-1006），绝大部分产区14天累计降雨量预计低于历史平均水平，巴伊亚州西部以及米纳斯吉拉斯州北部部分地区14天累计降雨量预计位于历史平均水平的20%以下，帕拉纳州中南部、南里奥格兰德州14天累计降雨量预计高于历史平均水平。（注：天气预报具有实时性，请及时关注World Ag Weather或NOAA的每日预报。）

　　对华贸易与港口库存

　　据USDA数据，截至9月14日当周，美豆出口检验量39.30万吨（前值37.36万吨，同期52.11万吨）；23/24年度美豆累计出口54.49（前值40.84万吨），累计销售1707.90万吨（前值1664.49万吨，同期2528.10万吨）。

　　据Mysteel数据统计，截止到9月21日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为620万吨，较上一期（9月14日）增加66万吨。9月份以来巴西港口对中国已发船总量为337万吨，阿根廷主要港口（含乌拉圭东岸港口）9月以来大豆对中国发船1.5万吨。

　　到港方面，9月9日-9月15日当周，国内主要地区的111家油厂大豆到港共26船，(船重按6.5万吨计）约169万吨大豆（前值104万吨）。目前港口库存569.27万吨，较上周减少15.11万吨。

　　小结

　　本周美豆整体下行，主要因出口不及预期所致，11合约跌至1300美分附近。我们在此前提出，短期内美豆一方面既面临巴西丰富旧作带来的出口竞争压力，另一方面也因两大运河通行不畅使得出口受阻，这些都将降低市场对美豆的出口预期，给盘面带来压力。但我们理解对此也不必过于悲观，从近月CNF报价来看，美湾、美西、巴西三大地区（港口）相差不大，巴西具备相对优势，三大地区（港口）CNF报价整体呈现震荡趋势，并未出现大幅下行的情况，这意味着当前全球大豆贸易流既谈不上紧缩，但也谈不上特别宽松，继续关注美豆出口销售以及两大运河通行情况。

　　南美方面，从前文的预报来看，未来两周巴西全国气温较高，南部的帕拉纳州、南里奥格兰德州降雨形势良好，预计播种工作能够较为顺利展开。但中西部地区降雨偏少，同时伴随着37℃以上的高温，可能会对大豆播种有不利影响。我们在今年美豆播种期间指出，产区少雨偏旱有利于播种进程的加快，这一判断的前提是美豆产区前期气温与降雨条件适宜，土壤墒情正常。在此基础上，少雨天气有利于播种工作的顺利开展以及大豆发芽（水分过多会影响根部生长）。但巴西的情况则有所不同，该国从今年7月下旬以来就持续高温天气，这使得土壤墒情可能偏差，因此在播种期，较多的降雨反而有利于大豆的播种。但毕竟各个主产州才处于播种工作的起步阶段，对此不必过早地担忧，继续关注巴西大豆的种植进度以及天气形势的变化。

　　国产大豆

　　新豆上市临近，叠加双节即将到来，贸易主体补库比较谨慎，多是随购随销。本周举行多场地方调节储备拍卖，底价设定为5020-5100元/吨，全部流拍。

　　据黑龙江气象台播报，受近期降水和土壤墒情共同影响，预计21-23日黑河东部部分地区和绥化北部部分地区等地气象条件次适宜或不适宜作物收获，其它大部农区气象条件适宜作物收获；24日黑河东部、绥化北部和齐齐哈尔北部气象条件次适宜或不适宜作物收获，其它大部农区气象条件适宜作物收获。

　　本周盘面整体维持震荡走势，基本面矛盾不突出。官方与市场对今年产量的看法存在一定分歧，官方口径依然维持今年大豆丰产预期（9月预估2146万吨），但市场部分观点认为今年可能会出现减产，原因来自今年黑龙江大豆种植面积或有所下降以及天气带来的不利影响。短期来看，预期差主要来自新季产量的兑现。

　　下周迎来中秋、国庆双节，预计市场交易普遍偏谨慎，若国庆期间新豆收割顺利，不排除国庆后豆价可能承压。潜在的利多在于国储在前几次双向拍卖中，对于新豆给出了5150-5370元/吨的采购价，这预示着未来收储价格或高于当前盘面价格，11合约有望得到政策性支撑，但短期内因拍卖持续增加供应而仍面临一定压力。